全球铜资源量等级不断下降

0.75

0.43

0.90

0.80

0.70

0.60

0.50

0.40

0.30

0.2 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

0.0

0.20

0.10 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

0.00

资料来源：Bloomberg，东吴证券研究所

开采及处理精炼成本上升，未来铜供给增速放缓

2023H1全球铜企受地缘政治形势严峻及经济复苏不及预期C1成本有所增加。紫金矿业矿产铜2023年H1

累计单位销售成本3,125美元/吨，同比上涨7%（上年同期2,914美元/吨）；（C1简单理解为矿场现场的最低生产成本

，包括采选、研磨、运输、现场管理费等。）

处理和精炼费用2020年至今持续增长，位于高位。TC/RC2022年为22.5美分/磅，2020-2022CAGR为

34.2%。（地下矿开采增加成本，TC/RC是铜精矿处理、精炼费用）

图：2023H1全球主要铜企C1成本同比提升

资料来源：紫金矿业业绩会，东吴证券研究所

图：TC/RC成本2020年开始持续上升