2019年-2023年铜价yoy及精铜供需缺口（万吨）

展望未来，我们预计后续铜价走势金融属性决定方向，商品属性决定弹性。过去20年加息降息节点均会带来铜价显著拐点，伴随目前国际形势扰动因素较大，我们判断2024年或受美联储降息预期影响铜价呈现上行趋势，商品属性供需缺口决定上行幅度。

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美联储开始降息

美联储开始加息 20 15

美联储开始降息10 5 0

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美联储开始加息

美联储停止降息

美联储停止加息

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美联储停止降息

美联储停止加息

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2023/4

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精铜供需缺口（万吨）-右轴铜价yoy

资料来源：ifind，东吴证券研究所

2016-2022年全球精炼铜需求主要靠北美（除美国）、中国拉动，中国贡献最为显著。2016-2022年，全球精炼铜消费量呈现稳健上升态势，CAGR为1%，其中主要靠北美（除美国外）、中国拉动，2016-2022年CAGR分别为1%/3%，至2022年中国消费精炼铜1046万公吨，贡献全球总消费量56%。