液奶分品类规模增速（%）

图表61：常温产品空间饱和，低温产品逐渐发力（市场空间；时间）

图表62：液奶分品类规模增速（%）

201720182019202020212022

60.00%

50.00%

40.00%

30.00%

20.00%

10.00%

0.00%

-10.00%

-20.00%

-30.00%

资料来源：国联证券研究所资料来源：欧睿国际，国联证券研究所

品类结构升级，产品多元化、功能化成为趋势。2014年前主要由量增驱动，在常温白奶和常温酸奶带动下行业规模迅速扩容，2010-2012年期间行业销量增速超过10%。2015年后，销量增速转负，行业增长切换为价增驱动，2016年后，主要通过品类迭代，产品升级提升价格中枢，均价增速保持在4%左右。乳企多通过推广A2牛奶、水牛奶、羊奶等特色奶，新疆、内蒙等黄金奶源以及高蛋白、高钙等特色技术和配方的产品，推动乳制品行业产品结构升级。

销量YOY 2007200820092010

14%

12%

10%

8%

6%

4%

2%

0%

-2%

-4%

-6%

均价YOY

资料来源：欧睿国际，国联证券研究所资料来源：各公司官网，国联证券研究所

短期奶价企稳，中小产能或陆续出清。2021年9月至今原奶价持续回落，2023年9月跌至3.72元/公斤。根据中国奶业大会，目前上游原奶行业亏损面已经超过60%，不具有议价能力的中小牧场更为弱势，中小产能有出清趋势。2023年8月，乳企每天喷粉数在4000-5000吨，较2月高点时期日均1.08万吨有所好转，短期看随着上游中小产能出清奶价或有所反弹。

规模化牧场陆续投产，2024年原奶价格或维持下降趋势、降幅收窄。当前我国乳业规模化程度高，头部乳企积极布局上游牧场。2021年全国新扩建牧场项目166

个，涉及存栏98万头，计划投资总额390亿元，其中“万头牧场”占比达62%；2022

年新建及在建项目148个，涉及存栏达147万头，计划投资总额近420亿元。2022

年我国奶类产量4027万吨，首次突破4000万吨大关。新牧场投产、批量贡献原奶需要两年。当前乳制品行业需求端延续弱复苏，未来两年随着新建产能陆续投产，行业或仍处于供过于求格局，预计2024年原奶价格维持下降趋势、降幅较今年收窄。