2024年预计丁二烯环节仍为顺丁橡胶产业链主要矛盾

第一个阶段为2013年至2020年初，顺丁橡胶为成本定价。该阶段顺丁橡胶的价格与丁二烯的价格走势相关性较高，相关系数达到0.97。两点原因，其一，2020年以前我国顺丁橡胶主要生产企业以中石油以及中石化为主，民营顺丁橡胶工厂产能占比低，顺丁的定价模式更多为丁二烯成本叠加固定的人工及辅剂费用。其二，2020年之前顺丁橡胶基本面持续处于小幅宽松的状态，企业库存中枢持续上移，利润维持低位，价格紧贴成本。

第二个阶段为2020年至2021年底，顺丁橡胶为供需定价。该阶段顺丁橡胶和丁二烯的相关系数有所下降，降至0.66。核心原因在于从2020年起，轮胎行业对整体橡胶板块的需求在持续提升。终端需求的释放主要包含三个方面，重卡产销的激增、乘用车“汽车下乡”巨额补贴所带来的汽车产销增加以及出口订单的持续好转。顺丁橡胶在2020年前由于利润持续偏低导致没有产能扩张的驱动，在2020年后伴随终端需求的增长，顺丁橡胶开始进入去库周期。该阶段顺丁橡胶利润增加，价格则更多根据自身基本面决定，主要由需求决定价格方向。

第三个阶段为2022年至今，顺丁橡胶重回成本定价。主要原因在于重卡行业处于缓慢复苏状态，终端需求无法承接顺丁橡胶的供应量，进而导致成品库存持续累库以及利润持续低位。

由于宏观面的中美利差的压制，需求短时间内难以复制类似2020年的需求牛市，因此顺丁橡胶从长周期视角下来看仍处在供需偏宽松的格局。成品库存维持高位背景下，2024年顺丁橡胶或仍以成本定价为主，丁二烯的价格对顺丁而言尤为关键。