我国超市零售规模变化（亿元）

我们从两方面看未来硬折扣连锁超市的发展空间。首先，根据派财经新闻报道，侯毅在2022年盒马新零供大会上表示，盒马奥莱在上海跑通盈利模型后，盒马奥莱将加速向全国扩张，根据派财经的报道，未来计划在全国开到2-3万家店（我们认为2-3万家或为理想情况下的开店天花板，可作为全国折扣零售店潜在空间的一种参考）。此外，自上而下来看，根据国家统计局数据，2021年我国超市门店总数在2.97万个，超市销售总额达8154亿元。我们认为折扣超市优势更为明显，未来或持续替代传统超市门店，仅考虑存量替代部分，则预计未来折扣超市门店天花板或接近3万家，若进一步考虑未来折扣超市店对其他业态（便利店、专卖店等）以及农贸市场（根据艾瑞的数据，2020年中国生鲜销售额达到5万亿元）的替代，则潜在开店空间或更大。

结合上文的分析，我们总结认为，每一轮零售渠道的变革，都有其相对应的时代和宏观环境背景。消费者对商品的追求不再是单边的品牌溢价商品，而是追求更具性价比的商品，我国具备完整的生产制造供应链体系，生产端产品价格极具吸引力，但流通环节还是面临层层批发，层层加价的问题，终端产品加价率仍然偏高，这为流通渠道的新一轮变革提供了新机遇，换言之，折扣零售是我国零售业新变革的必然趋势。

相较于一般超市或百货店，折扣零售更多是以低毛利+高周转+高杠杆的方式实现高ROE水平。就门店层面，对坪效追求相对极致，背后需要强大规模效应+供应链效率+选品能力作为支撑。

（1）品类聚焦:回顾上文，我们发现本轮折扣零售是在传统大卖场以及便利店的基础上再次创新组合，在品类上更加聚焦（零食、生鲜、服装等），同时通过加大自有品牌的供给，来实现更多低价策略。我们预期未来在品类聚焦上面或有更多新的垂类折扣零售业态诞生。

（2）精简模型：在门店选址、装修、货架陈列上减少投入，降低不必要的营销及人员服务费用，而是更多的让利于消费者，持续挖掘消费者自主服务意识，共同推动“不要面子、要实惠”的消费导向。（3）供应链整合加速：在全国市场大一统的政策导向下，未来区域市场保护现象将持续打破，零售行业连锁化率将持续提升，规模效应下也为供应