汽车产业链分工变化

电车可摊销的边际成本占比增高；新势力更多承担了研发（电动智能化）以及销售管理（经销到直销），导致单车研发和销管费用明显领先传统车企，比亚迪部分采用直销模式导致单车销管费增高。

电车规模效应更强；电车规模效应对成本分摊效果更加显著，特斯拉从17年10.3万销量（约为22年蔚小理体量）时15.7w的单车（销售+管理费用），以及8.7w的单车研发费用；22年销量规模提升至131.4w，相应单车费用分别快速降至2.1w和1.6w。

高零部件复用率+大单品；基于增程平台先后推出L9/L8/L7，往后将推出L6/L5，基于同平台打造的大单品爆款销量规模提升，同时叠加高零部件复用率，促盈利显著领先（23Q3毛利率，理想22.0%，蔚来8.0%，小鹏-2.7%）。

盈利拐点已现；22Q4开始扭亏为盈，23Q3归母净利润达28.2亿，净利率达8.1%，已达传统主机厂盈利水平。