军工电子位于产业链最上游，订单或率先回暖

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军工电子归母净利润增速

来源：wind，国金证券研究所来源：国金证券研究所

6.投资建议及推荐标的

6.1投资建议

我们判断随着年底临近，更多上市公司有望披露订单，带动行业景气度恢复；2024年及十四五后半段军工的投资机会集中于新型号、新装备带来的结构性机会。人事变动逐步到位，军工强计划属性下延迟订单有望回补。中期调整落地后装备发展思路明确，或将开启以新型号、新装备为主的新一轮采购周期，主机厂提前感知需求开启备货，景气传导中上游订单有望率先回暖。

新域新质：远程火箭弹符合远程打击和低成本化发展趋势，建议关注制导舱核心供应商【北方导航】、惯导系统供应商【理工导航】、光纤环供应商【长盈通】；无人装备作战优势经俄乌冲突验证，发展重要性高，建议关注无人机主机厂【中无人机】、【航天彩虹】；卫星互联网空间广阔，组网进度加快，建议关注T/R芯片供应商【铖昌科技】、电源芯片【臻

镭科技】、卫星载荷【上海瀚讯】、相控阵天线【盛路通信】、导航应用终端芯片【海格通信】、卫星天线相关【航天环宇】。

主战装备：主机厂率先明确需求开启备货备产，新型战机及战略运输机有望列装，建议关注核心主机厂【中航沈飞】、【中航西飞】；航空发动机赛道坡长雪厚，成熟型号加速列装，新型号批产在即，建议关注下游主机龙头【航发动力】、中游锻造龙头【中航重机】、铸造高温合金龙头【钢研高纳】。

景气改善：导弹产业链受订单延迟影响较大，采购恢复后相关企业业绩有望实现快速增长，建议关注【菲利华】、【盟升电子】、【鸿远电子】、【航天电器】；军工电子为国防建设信息化基石，产业链最上游订单有望率先回暖，建议关注【振华科技】、【紫光国微】、【复旦微电】。

6.2重点个股推荐

远火制导控制系统核心供应商【北方导航】、新型战机航空主机厂【中航沈飞】、航空结构件平台型龙头【中航重机】、军用模拟IC核心供应商【振华风光】、军用连接器龙头【中航光电】

图表66：重点公司盈利预测与估值

2022 2023E 2024E EPS（元） 2025E 2022 2023E 2024E PE 2025E

振华风光 1.52 2.45 3.56 5.00 78.46 38.42 26.44 18.84

中航重机 0.82 0.98 1.21 1.50 38.09 20.69 16.84 13.55

中航光电 1.72 1.62 2.04 2.56 21.43 22.87 18.09 14.46

北方导航 0.12 0.18 0.24 0.33 104.92 71.41 52.37 38.00

中航沈飞 1.18 1.07 1.36 1.69 35.60 39.14 30.95 24.88

来源：wind，国金证券研究所；注：股价取2023年12月12日收盘价，中航光电、中航沈飞与北方导航相关数据取wind一致预测

7.风险提示

“十四五”武器装备建设的规划调整和落地时间不及预期：中期调整规划影响武器装备订单下发力度和时间，存在调整幅度与落地时间不及预期的风险。