国内电解铝运行产能（单位：万吨）

企业 建成产能 目前开工产能 压减幅度 影响产能

A 310 305 20% 61

B 90 90 40% 36

C 203 150 7% 10

D 35 24 22% 5.5

合计 638 569 112.5

表21：云南地区枯水期限产（单位：万吨）

资料来源：百川盈孚，民生证券研究院

产能天花板临近，供应基本见顶。截至2023年9月底，电解铝总产能约

4461万吨，距离天花板仅余约94万吨产能，我们预计到2023年底，电解铝

总产能将达到4500万吨，产能基本见顶，而电解铝复产也进入尾声，产能利用率也基本见顶，电解铝供应刚性约束显现。2023年1-10月，电解铝产量3446.3万吨，同比增加3.5%。

95%

90%

85%

80%

75%

70%

65%

60% 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 201920202021

资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院

图93：国内电解铝运行产能（单位：万吨）图94：国内电解铝日均产量（单位：万吨） 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000

ALD:电解铝:在产产能

2019 2022 2020 2023 2021 12 11 10 9 8

资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院

进口窗口打开，8月份开始国内铝锭进口大增。海外需求相对疲软，国内受制于产能天花板及消费韧性，铝价相较海外强势，8月开始进口窗口持续打开，电解铝进口大增，其中2023年10月单月进口电解铝达到21.67万吨，1-10月国

内进口电解铝117.27万吨，净进口105.92万吨，对国内供应产生一定冲击。分国别的来看，国内进口电解铝主要来自于俄罗斯，2023年1-10月份俄罗斯占我们国内进口比例达到81%。