企业多上中下游同时布局，产业链呈现一体化趋势

和汽车制造、航空航天、军工以及电子信息等高端制造行业。由于上游钨矿开采受调 控不易扩产及初级品利润率较低的原因，上游钨矿开采及冶炼企业纷纷向中下游硬质合金及 工具制造领域延伸；与此同时，由于硬质合金基体材料对下游工具性能影响较大且硬质合金 工具中原材料成本占比较高的原因，下游工具厂商也逐步向中游硬质合金生产领域延伸，产 业链普遍呈现出上下游一体化发展的趋势。其中，产业链延伸多通过自主研发和纵向收购的 方式来拓展。

从产业链盈利能力看，行业链条整体呈现出微笑曲线形态。钨矿开采属于资源垄断型行业，具备高资源壁垒属性，毛利率较高接近40%，盈利性好。下游硬质合金刀具属于技术 密集型行业，具备高技术壁垒、品牌壁垒、客户壁垒和资金壁垒，毛利率最高，盈利性最好 。硬质合金制品具备一定技术、客户和资金壁垒，毛利率相对较高超过20%。其他环节属于 冶炼和初加工环节，壁垒较低产能过剩，导致盈利性较差。

上游钨资源属于重要战略金属资源，钨的综合开发利用水平决定了国家安全保障水平和科技发展水平，欧盟、美、英、加、日等国已将钨列入最重要的战略性关键金属清单。根 据美国地质调查局数据，2022年中国钨储量为180万吨，约占全球总储量的47.37%，全球 储量第一。中国钨资源分布中，根据自然资源部统计数据，2020年江西、湖南、河南、福建、甘肃、