2023年城商行净融入规模大幅上升

图表10：2023年大型商业银行净融出规模大幅上升图表11：2023年股份制商业银行净融出规模下降

60,000

50,000

40,000

30,000

20,000

10,000 0

大型商业银行及政策行净融出，亿元 2023202220212020

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

18,000

13,000

8,000

3,000

-2,000

股份行净融出，亿元 2023202220212020

数据来源：CFETS，兴业证券经济与金融研究院整理

图表12：2023年城商行净融入规模大幅上升图表13：2023年农村金融机构净融入规模大幅上升

4,000

2,000 0

-2,000

-4,000

-6,000

-8,000

城商行净融出，亿元

2023 2022 2021 2020

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

6,000

4,000

2,000 0

-2,000

-4,000

农村金融机构净融出，亿元 2023202220212020

数据来源：CFETS，兴业证券经济与金融研究院整理

图表14：2020年以来非银体系净融入规模不断攀升图表15：基金产品和证券公司是非银净融入的主力

50,000

40,000

30,000

20,000

10,000 0

周度非银体系净融入，亿元

40,000

20,000 0

-20,000

周度非银体系各机构净融入，亿元

证券公司保险公司

基金公司及产品货币市场基金理财子公司及理财类产品

20/01

20/04

20/07

20/10

21/01

21/04

21/07

21/10

22/01

22/04

22/07

22/10

23/01

23/04

23/07

23/10

21/01

21/03

21/05

21/07

21/09

21/11

22/01

22/03

22/05

22/07

22/09

22/11

23/01

23/03

23/05

23/07

23/09

23/11

-10,000-40,000

数据来源：CFETS，兴业证券经济与金融研究院整理

资金在银行和大企业之间空转，主要是票据融资套利的现象。今年以来，比较普遍的现象是大型企业拿到银行低息贷款或者通过票据以低成本获得融资后，去购买理财产品套利。2020年也曾出现过企业拿低成本信贷资金去购买结构性存款套利

的情况。这导致金融资源不能有效流向真正的资金需求方，确实符合资金空转的定

义。但这一现象产生的根源是商业银行不能自由根据风险程度决定利率，较低的贷款利率造成资金集中流向低风险企业和项目，高风险项目难以获得信贷资源，这是金融抑制理论的一种表现。这种资金空转可能不是货币政策可以解决的。