2022年各企业市占率

龙头逆势扩张份额，集中度显著提升。2022年特种行业CR9为57.7%（同比+8.8pct），其中仙鹤股份（市占率16.2%，同比+1.8pct）、五洲特纸（市占率13.5%，同比+5.1pc）、冠豪高新（市占率12.6%，同比+1.1pct）、齐峰新材（市占率4.3%，同比-0.9pct）、华旺科技（市占率3.5%，同比+0.6pct）。龙头依托产品附加值提升、拓展产品品类、客户和市场边界，产能投放领先行业，有望凭规模、产业链一体化布局等强化成本优势，行业集中度预计持续提升。

深化上下游布局，龙头成本优势凸显。全球浆厂份额集中，造纸企业盈利能力通常受浆价波动影响显著，目前龙头布局逐步延伸至上游木浆产业链。华旺科技通过木浆贸易，提升木浆采购批次、体量，议价能力提升；仙鹤股份通过布局广西/湖北林浆纸一体化项目，实现从上游木材到木浆部分自给；五洲特纸首期30万吨化机浆2023Q4已投产，预计可覆盖食品卡&文化纸两大类纸种部分需求。我们认为伴随海内外需求修复，浆价2024H1依旧高位震荡，届时上游资源布局有望迎来较强盈利弹性。跟据五洲特纸30万吨化机浆项目环境影响报告书，单吨化机浆生成成本预计约为3303元/吨（生产期内年平均成本），相较2023年商品化机浆均价（含税4577元/吨），成本节降可近1000元/吨。