宝丰能源循环经济产业链

•宝丰能源地处现代煤化工产业示范区--宁东能源化工基地，充分依托当地煤炭资源和基础设施优势，主要生产、销售烯烃产品、焦化产品、精细化工产品三大品类。公司以煤炭为原料，通过对煤炭分质、分级高效利用来进行焦化和煤制烯烃的生产，生产的副产物进一步深加工，发展出精细化工产业链，进而实现对煤炭原料的循环、充分利用。

•预计未来煤价中枢有望回落，煤—油价差扩大将给煤化工企业带来直接收益。公司位于西部能源金三角之中，在原料、水、税收等方面均具备优势，盈利能力在行业内名列前茅。对标同行，依靠区位优势和循环产业链优势，公司盈利能力持续维持高水平。

•三期项目、内蒙项目稳步推进，构筑成长空间。内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目已于2023年3月开工，计划2024年完工。内蒙项目投产后，公司烯烃总产能规模将达到520万吨/年。此外，宁东三期甲醇项目已投产，甲醇总产能规模已达590万吨/年，40万吨/年聚乙烯装置、50万吨/年聚丙烯装置已经投入试生产。综合来看，宁夏三期烯烃项目、内蒙项目为公司构筑了明显的成长空间。预计公司2023-2025年EPS为0.84/1.12/1.62元，对应当前股价PE为17.1/12.7/8.8X，维持“买入”评级。