成都新月位于航空航天制造产业链的中游环节

图表28：成都新月股权结构图表29：成都新月位于航空航天制造产业链的中游环节

来源：公司公告，国金证券研究所注：股权结构截止时间于12.13来源：爱乐达招股说明书，公司公告，国金证券研究所

成都新月主要负责航空航天零部件的机加工环节，下游为军机主机厂、航发制造单位以及航天客户。成都新月业务主要是对上游锻造出来的零部件毛坯或板材进行机加工，以达到装配所需精度要求。由于航空航天产品对耐高温、耐高压及防腐蚀等要求较高，待加工材料多为特种或复合材料，加工难度较大。同时航空航天客户对供应商资质要求较高，只有少数资质合格、加工能力强的厂商才能获配套份额。

图表30：成都新月主要覆盖航空航天零部件机加工

来源：公司公告，爱乐达招股说明书，国金证券研究所

多因素影响，22年成都新月净利润承压。22年受疫情、俄乌战争、成都地区夏季限电等因素影响，导致公司控股子公司成都新月客户订单推迟、关键进口材料无法到位、生产开工率不足，业绩短期承压。根据公司投资者交流回复，公司前期开发的飞机、航天火箭等项目在23年下半年已经逐步量产，且目前下游招标进入常态，订单饱满，子公司成都新

月营收有望在明年迎来增长。

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成都新月净利润（百万元）yoy

2020 2021 2022

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来源：公司公告，国金证券研究所来源：公司公告，国金证券研究所

3.2航天机加工零部件核心供应商，切入低轨卫星领域，有望受益行业高景气

子公司成都新月凭借航空航天领域机加工背景，目前已具备低轨卫星零部件加工能力，或将受益卫星产业化加速。根据公司公开业绩说明会信息，公司具备低轨卫星零部件加工能力：（1）技术与资质：公司为军机、火箭零部件核心机加工厂商，尤其擅长复杂结构件、薄壁件以及特殊材料的复合型加工；卫星中典型结构板（高强度薄板）、重心承力桶、框

类等同样需要航天装备级别的机加工；（2）客户：公司长期服务航空航天客户，在航天领域有足够的客户储备及认可度，卫星领域客户也多为航天企业，客户存在一定重叠。（3）进展：公司航天零部件机加工领域积累深厚，根据公司投资者互动平台提问，成都新月目前已取得商业航天火箭零部件订单并小批量交付客户。