截至目前，2023年新矿批复规模仅有2070万吨

煤质下滑拖累真实供给。2020年受到疫情影响，商品煤和原煤产量增速放缓，商品煤同比产量下降2.7%。2021年，煤炭产量增速出现拐点，商品煤和原煤产量回暖。2022年，原煤产量大幅增加，但商品煤增速再次回落，增速明显小于原煤，两者产量出现6.6%的差值。核心原因在于虽然原煤供给持续上升，但总体整

体煤质却呈现下降趋势。煤炭下游主要有四大消费行业，分别为电力、化工、建材、钢铁，对应主要产品为火电、甲醇、水泥以及粗钢。2023年1-10月，电力、建材、钢铁行业煤炭消费量累计增速分别为10.3%、-0.2%、2.2%，而火电、水泥、粗钢的产量累计增速分别为5.7%、-1.1%、1.4%，都明显低于该行业煤炭消费量增速，说明煤炭品质下滑较多。

图8：商品煤及原煤产量同比图9：煤炭下游煤炭消费增速和其产量增速对比

资料来源：Wind、德邦研究所资料来源：iFind、CCTD、德邦研究所

新矿批复规模下降，中长期产能增长或缺弹性。从本轮供给和过往供给比较来看，差异体现在新矿批复数量上。根据发改委和能源局数据，新煤矿批复规模自2019年以来出现下降，2020-2023年新批建设煤矿产能1.27亿吨，剔除未批

先建煤矿后规模合计1.17亿吨，占2022年煤炭产量仅2.6%，且建设周期较长。煤炭资本开支主要以扩建为主，新建矿产减少，新增供给有限，可以推断未来几年煤炭供给释放将是较为缓慢的过程。煤炭产量的增长长期依赖于固定资产投资，整体建设周期较长。当前，我国在实行“双碳战略”以及“政策限价”的大环境下，企业对盈利空间及远期盈利时间难以判断，投资意愿较弱。根据产能规划数据显示，2023年全国煤炭产量增速出现下滑，增速收窄6.7pct，拐点显现。

图10：截至目前，2023年新矿批复规模仅有2070万吨图11：全国煤炭产量及同比增速

资料来源：国家发改委、国家能源局、德邦研究所资料来源：Wind、国家统计局、各地方两会报告、地方能源局等、德邦研究所