海外扫地机销额及增速

2）石头有望抓住产品周期，实现在海外市场份额的持续提升。海外市场正在经历产品迭代周期，产品结构逐渐由单机类向自集尘、全能基站转变。2023年国内扫地机品牌陆续将全能基站产品推向海外，海外全能基站产品渗透率存在较大空间。国内企业在全能基站产品方面相较海外竞争对手有较大的领先优势，有望进一步获取产品迭代的行业红利。

值得留意的是，2023年人民币贬值对于公司海外业务盈利能力有一定的拉动作用，2024年汇率的正贡献可能减弱。此外，石头在海外份额较高，随着追觅、科沃斯在海外市场的快速增长，需要留意行业竞争加剧对于盈利能力的压制，但是目前海外扫地机行业仍处在产品快速迭代的周期，我们认为竞争加剧可能会出现在产品迭代停滞的平台期。

科沃斯明年可能会在哪些方面有改善？1）新业务亏损降低：科沃斯布局商用机器人、家用割草机器人等新品类，投入较大，对公司整体利润产生一定的拖累。随着新业务收入规模的扩大，公司新业务亏损幅度有望收窄；2）2023年洗地机品类均价降幅较大，对公司洗地机业务盈利能力带来较大压制，未来若行业格局优化，部分竞争对手退出，洗地机业务盈利能力有望企稳回升；3）2023年公司扫地机份额有所下降，主要是受到了追觅在5000+价格带以及石头在3000~3499元价格带的份额挤压。如果2024年科沃斯扫地机推出重磅新品，实现份额回升，公司国内业务收入有望加速增长。

石头科技：在国内市场，石头有望持续提升全能基站产品性价比，提升3000以下价格带的市场份额。在海外市场，2023年石头在海外推出S8系列全能基站产品，推动了海外扫地机市场全能基站产品渗透率的提升。石头有望抓住海外扫地机行业结构升级的趋势，进一步提高产品结构，提升盈利能力。2023年石头盈利能力受益于人民币贬值，若2024年人民币升值，公司利润率可能会有所承压。

科沃斯：盈利能力有望逐步触底回升，但是恢复节奏仍较难判断。科沃斯在新渠道的前期投入较大，费用率较高。未来如果新渠道运营机制发生变化，盈利能力有望改善。随着公司商用机器人等新业务规模的扩大，亏损幅度有望收窄。洗地机行业竞争激烈，在行业整体利润率下行背景下，如果中小品牌逐步出清，后续头部企业的利润率有望不断修复。