中国M1 与社融存量同比增速

从 资 金 成 本 来 看 ，今 年 利 率 总 体 下 调 ，社 会 融 资 成 本 下 行 。2023年6月 ，1年 期LPR下 调10BP至3.55%，5年 期LPR下 调10BP至4.20%；8月 ，1年 期LPR再 次 下 调10BP至3.45%，5年 期LPR按 兵 不 动 。 贷 款 利 率 明 显 下 行 ，9月 新 发 放 企 业 贷 款 、 个 人 住 房 贷 款 加 权 平 均 利 率 分 别 为3.82%、4.02%，较 去 年 同 期 分 别 低0.18个 、0.32个 百 分 点 ，处 于2009年 以 来 历 史 低 位 。2024年 国 内 稳 增长 政 策 有 望 进步 加 大 力 度 ，叠 加 海 外 经 济 体 逐 步 开 启 降 息 ，我 国 货 币 政 策 有 望 维 持 宽 松 ，推 动 资金 成 本 继 续 下 降 。

当 前 ， 我 国 资 金 需 求 增 速 总 体 有 所 下 行 ， 刺 激 经 济 政 策 下 ， 各 项 利 率 均 存 在 长 期 的 下 行 压 力 ，对 银 行 业 的 投 资 收 益 率 和 业 绩 增 速 均 产 生 明 显 冲 击 。此 外 ，城 投 债 化 债 过 程 中 ，银 行体 系 或 面 临 集中 的 “ 降 息 展 期 ” 安 排， 资 产 端 收 益 率 降 低 。截 至12月8日 ，2023年 以 来 ， 银 行 行 业 累 计 下 跌9.66%。从 估 值 来 看 ，截 至12月8日 ，银 行 行 业PB估 值 位 于 历 史 低 位 ，处 于2010年 以 来0.01%分位 数 水 平 ， 非 银 金 融 行 业 位 于2010年 以 来0.49%分 位 数 水 平 ， 后 续 估 值 修 复 空 间 可 期 。

对 于 非 银 金 融 行 业 ，7月 中 央 政 治 局 会 议 首 次 提 出“ 要 活 跃 资 本 市 场 ，提 振 投 资 者 信 心 ”的 表述 ，10月 中 央 金 融 工 作 会 议 再 度 强 调“ 活 跃 资 本 市 场 ”，本 次 的 中 央 政 治 局 会 议 上 再 次 提 出 ，要持续 有 效 防 范 化 解 重 点 领 域 风 险 ，坚 决 守 住 不 发 生 系 统 性 风 险 的 底 线。随 着 有 关 政 策 陆 续 出 台 ，非 银金 融 行 情 有 望 受 益 。总 体 来 讲 ，在“ 加 快 建 设 金 融 强 国 ”目 标 指 引 下 ，金 融 板 块 预 计 存 在 估 值 修 复机 会 。