2024年全球精炼铜供给或过剩44万吨

时间 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2023同比 2024E 2024同比

国内生铁产量 77988 80849 88898 86857 86383 88203 2.11% 89694 1.69%

国内铁矿需求 124780 129359 142236 138971 138212 141125 2.11% 143510 1.69%

国外生铁产量 47289 47350 46462 48273 43747 44213 1.06% 44987 1.75%

国外铁矿需求 75663 75761 74340 77237 69996 70741 1.06% 71979 1.75%

全球铁矿需求 200443 205120 216576 216208 208208 211866 1.76% 215489 1.71%

四大矿山产量 116495 107454 110165 110866 111500 112900 1.26% 114600 1.51%

VALF 38500 30200 30000 31600 30900 31500 1.94% 32000 1.59%

RIOTINTO 33800 32700 33300 32000 32410 33000 1.82% 33800 2.42%

BHP 27405 27204 28835 28796 28900 28800 -0.35% 29100 1.04%

FMG 16790 17350 18030 18470 19290 19600 1.61% 19700 0.51%

国外非主流产量 58060 63510 66520 72100 65100 64000 -1.69% 65320 2.06%

国产矿产量 33500 35100 36000 39400 38000 37800 -0.53% 38600 2.12%

全球铁矿供给 208055 206064 212685 222366 214600 214700 0.05% 218520 1.78%

供给-需求 7612 945 -3891 6158 6392 2834 -55.66% 3031 6.95%

资料来源：各公司公告，iFinD，我的钢铁网等，兴业证券经济与金融研究院整理（表中VALE、RIO、BHP产量为权益产量，

FMG为发货量）

铜供需对接：2024年供需偏松，关注供给放量节奏。需求端：国内经济仍处于复苏通道之中，铜表观需求相对强劲，结合海外情况，预计2024年全年精炼铜需求小幅增长2.7%。供给端：尽管2023年属于铜矿的扩张周期，但铜矿全年实际增量较年初目标大幅下修，今年铜矿供应端基本上处于略有增长，但精炼铜自下半

年以来产量不断攀升。展望2024年，结合ICSG预测数据，我们预计2024年全球铜矿产量增速在3.8%，实际产量增幅或在86万吨。精铜方面，我们预计2024年精铜增量124万吨，同比增长4.6%。综合供需来看，2024年精炼铜需求或过剩44万吨，但明年新增供给扰动率若持续加剧，供给边际紧张或为铜价提供交易性机会。此外，考虑到明年美联储大概率步入降息通道，铜价即便受到经济走弱预期而出现回撤，但全球铜矿的90%分位C1成本已升至约7100美金，C3大约在7800美金，下跌空间相对有限，铜价中枢或将震荡上移。

单位：万吨 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E

全球铜矿产量 2061 2068 2110 2181 2254 2340

YoY 0.10% 0.3% 2.0% 3.4% 3.3% 3.8%

全球精炼铜产量 2408 2459 2480 2567 2670 2794

YoY -0.8% 2.1% 0.9% 3.5% 4.0% 4.6%

全球精炼铜需求量 2435 2498 2526 2597 2677 2749

YoY 0.3% 2.6% 1.1% 2.8% 3.1% 2.70%

供需平衡 -27 -39 -46 -29 -7 44