全球AI 服务器规模及预测

电子PE（TTM，倍，右轴）

08/01

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16/03

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19/03

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21/03

22/03

23/03 60 40 20 0

-20

-40 100

全球半导体销售额当月同比（%，左轴）

台积电单月营收同比增速（%，右轴） 80 60 40 20 0

-20

-40

-60

-80

1.6

市场规模（亿元，左轴）

增速（%，右轴）

CAGR=25%

1.4

1.2 1

0.8

0.6

0.4

0.2 0 100 50 0

-50

资料来源：Wind，海通证券研究所

图43全球AI服务器规模及预测 400 300 200

资料来源：Wind，海通证券研究所

图4424年电子盈利增速改善或更明显

硬科技相关行业净利润同比增速（%） 40 20 0 100

-20 0

20192020202120222023E2025E

-40

-35

电子计算机通信全部A股全A剔除金融

资料来源：IDC，海通证券研究所资料来源：Wind，海通证券研究所预测

图45电子估值已处在历史相对低位

电子归母净利累计同比（%，左轴) 170 120 70 20

-30

-80 140 120 100 80 60 40 20 0

图46政策支持下数据中心市场规模快速扩容

数据中心产业规模发展预测 500030 400028 300026 200024 100022 020

201820192020202120222023E2024E2025E

资料来源：Wind，海通证券研究所

资料来源：中国通服数字基建产业研究院，IDC圈历年报告，海通证券研

究所，注：22-25年数据中心产业规模CAGR为“十四🖂”的预测增速

白马成长中还应重视医药。当前医药板块的估值和基金配臵仍处于历史较低水平：

从估值看，医药PE（TTM）为30倍，处13年以来20%分位；从基金持仓看，23Q3

基金对医药超配比例为6.2个百分点，处13年以来45%分位。往后看，短期医疗反腐

对行业的影响已逐渐过去，叠加中长期行业供需格局向好，医药行业配臵性价比已经凸

显。短期看，医疗反腐对行业影响最大的时刻已经过去，未来反腐政策有望步入常态化

和精准化。中长期看，供给侧方面，医药改革正不断深化，医疗反腐将推动行业形成有

序竞争的格局，进而扭转医药行业重销售、轻研发的现状，22年医药板块销售费用占营

收比重达14%，但研发支出占比仅为5%，未来药企有望加大创新研发投入，行业集中

度有望向具备优质产品的药企集中；需求侧方面，人口老龄化背景下医疗需求或将增加。

21年底中国60岁及以上人口占总人口比例为18.1%。根据联合国人口署预测，当前我

国老龄人口数量正处于S型的陡峭上升期，到2050年该占比或超30%。随着人口老龄

化程度深化，未来居民医疗需求将不断增加。此外，横向对比其他国家看，我国医疗支

出占GDP比重仍有提升空间，20年我国医疗支出费用占GDP比重仅为5.7%，而美、

英、日等发达国家均在10%-20%之间。结合海通行业分析师预测，24年医药生物板块归母净利增速有望达到15%，细分子领域中可以关注创新释放新需求的创新药、疫后供需端均逐步恢复的血制品，以及受益于院内刚需和老龄化需求的医疗器械，预计创新药/血制品/高值耗材24年归母净利有望达到30%/15%/15%。