氟化工产业链各环节附加值变化趋势

我 们 认 为 ， 随着2024年HFCs配 额 管 理 方 案 正 式 实 施 ， 叠 加 下 游 需 求 回 暖 ， 行 业 供 需 结 构 有望 得 到 改 善 ，景 气 度 将 修 复 上 行 。同 时 ，在 氟 化 工 企 业 积 极 寻 求 产 业 转 型 升 级 ，加 速 布 局 含 氟 高 分子 材 料 的 背 景 下 ，含 氟 高 分 子 材 料 产 能 持 续 释 放 将 为 氟 化 工 企 业 提 供 成 长 性 。建 议 关 注HFCs配 额领 先 、 含 氟 高 分 子 材 料 布 局 完 善 、 兼 具 业 绩 弹 性 与 长 期 成 长 性 的 氟 化 工 龙 头 企 业 。推 荐 巨 化 股 份（600160.SH）、 永 和 股 份 （605020.SH）、 三 美 股 份 （603379.SH） 等 。

2023年 以 来 ， 基 础 化 工 、 石 油 化 工 板 块 波 动 方 向 与 沪 深300大 体 一 致 ， 基 础 化 工 受 下 游 需 求不 佳 、 价 格/价 差 回 落 等 不 利 因 素 影 响 ， 向 下 波 动 幅 度 明 显 大 于A股 ； 石 油 化 工 在 中 特 估 行 情 下 中国 石 化 大 幅 上 涨 等 因 素 带 动 下 ， 收 益 率 高 于 沪 深300。 截 至12月4日 ， 基 础 化 工 累 计 下 跌17.6%，石 油 化 工 累 计 上 涨0.3%， 分 别 跑 输沪 深3006.6、 跑 赢沪 深30011.3个 百 分 点 。 其 中 ， 基 础 化 工 在30个 一 级 行 业 中 排 名26位 ； 石 油 化 工 在108个 二 级 子 行 业 中 排 名48位 。

从 估 值 来 看， 截 至12月4日 ，基 础 化 工 和 石 油 化 工PE（TTM）分 别 为28.3x、19.9x， 较2013年 以 来 的 历 史 均 值42.1x、17.0x溢 价 水 平 分 别 为-13.8%、2.9%， 估 值 分 位 数 处 在31.3%、71.3%。当 前 时 点 基 础 化 工 行 业 处 在2013年 以 来 的 历 史 较 低 位 置 ， 中 长 期 配 置 价 值 凸 显 。