2023-2025 年澳门博彩市场规模预测（分结构）

吸引新旅客并留住回头客。从旅游市场数据看，8月澳门旅游市场已恢复至19年同期的89%，随后于十一黄金周期间首次超过2019年同期水平（107%）。

TO C为主的中场业务将主导澳门博彩市场，博彩运营商中长期盈利能力提升确定性强。受澳门地区推行新博彩法影响，当前澳门博彩行业收入结构较疫情前产生显著变化。截止3Q23，贵宾百家乐在澳门博彩毛收入中的占比较疫情前下降25pct降至24%，高利润率、To C为主的中场收入占比较疫情前大幅提升24pct至70%，推动主要博彩企业三季度EBITDA Margin普遍超过2019年同期。考虑澳门特区政府在中长期仍将贯彻中央政府思路推行非博彩转型，我们预计未来澳门博彩市场的中场收入占比将进一步提升，我们预计2024年澳门博彩行业毛收入有望达到2186亿澳门元/同比+20%，恢复至2019年的81%，其中中场博彩毛收入将恢复至2019年同期的124%。

中长期看，澳门作为旅游目的地，对大陆旅客的渗透率依然较低，未来澳门旅游市场规模仍有广阔增长空间。作为全球最大的两个博彩旅游市场，2019年之前大陆地区每年去往澳门旅行的人数仅占中国内地总人口比例的2%，若以自由行口径测算约为8%；而美国拉斯维加斯每年则可吸引约13%的美国本土居民前往旅游。当前澳门对内地居民的渗透率较低，主要受签证和自由行政策限制，伴随未来横琴国际旅游岛政策落地+澳门非博彩化转型完成，我们预计澳门地区旅游人次仍有60%以上的增长空间。