中国化妆品市场规模（亿元）

图16：中国化妆品市场规模（亿元）图17：人均医疗保健消费支出 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0

5169 4553 4858 3566 3942 4256 3958

2017201820192020202120222023E

中国化妆品市场规模增长率

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

-10% 2500 2000 1500 1000 500 0

21152120 1902 1685 1843 1451 201720182019202020212022

人均医疗消费保健支出（元）增长率

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

数据来源：Statista，公司招股说明书，西南证券整理数据来源：国家统计局，西南证券整理

图18：中国人口老龄化程度

14.86%

12.60%

13.50%

14.20%

11.40%

11.90%

16%

14%

12%

10%

8%

6%

4%

2%

0% 201720182019202020212022

中国65周岁以上老龄人口占比

数据来源：国家统计局，西南证券整理

2.3行业市场集中度预期提升，绿色清洁环保工艺助推绿色发展

行业市场集中度预期提升，行业进入壁垒升高。根据公司招股说明书，受国家绿色发展政策的影响，原料药项目审批严格，江苏省禁止新建医药中间体项目，且部分技术落后、环

保不达标的中小原料药企业被迫退出市场或关停，使行业趋向于集中化发展。在此背景下，新建原料药工厂投资的资金需求超1亿元，行业进入壁垒提高，行业集中度将进一步上升。

绿色清洁环保工艺为行业主流，产品柔性定制成为发展趋势。2016年起，国家环保政策持续收紧，主要原料药生产省份相继出台严格治理文件。随着《推动原料药产业绿色发展

的指导意见》印发，绿色清洁环保工艺在氨基酸生产行业中的重要性显著提高，相关清洁生产技术包括使用低氨氮生物发酵的清洁生产技术，降低发酵液氨氮，通过创新使用氢氧化钠作为洗脱剂等实现离交污水无氨氮的排放等。此外，随着行业产品定制化需求的增长，高附加值产品的柔性定制逐步成为行业发展趋势，该定制方式主要用于高端培养基的氨基酸产品，有助于增强客户黏度。