【无锡晶海】公司所处产业链

图9：2018-2023Q3公司毛利率及净利率情况图10：2018-2023Q3公司各项费用率

40%

20%

15%

5%

10.1%

8.2%7.4%7.5%6.7%

8.8%

32.4%

33.7%

31.9%

34.1%

27.2%

23.9%

18.5%

19.3%

16.7%16.7%

11.1%

7.1%

数据来源：iFinD，西南证券整理数据来源：iFinD，西南证券整理

2下游行业预期向好，政策支持助力需求扩张

2.1氨基酸产品广泛应用于医药、保健品、食品等领域

行业产业链主要包括上游的基础化工与农林牧渔业、中游氨基酸制造业、下游医药、食品、保健品等应用企业。公司属于生物制造业，生物制造是指通过利用微生物或者酶将淀粉、葡萄糖、脂肪酸、蛋白甚至纤维素等农业资源转化为化学品、燃料或者材料的新兴行业，行业上游

主要为基础化工与农林牧渔业。公司作为氨基酸制造商，处于行业中游位置。氨基酸作为构成蛋白质大分子的基础结构，在饲料、食品、医药、培养基、保健品等营养健康领域发挥着重要作用，即公司下游企业主要为医药、食品、保健品、化妆品与饲料等终端应用企业。

石油

化妆品

活性剂

补充剂

农林牧渔

添加剂

原料药

基础化工材料

食品

氨基酸行业

基础化工

合成

数据来源：公司招股说明书，西南证券整理

国家政策支持，生物制造及下游行业快速发展。在大力推动绿色发展的背景下，通常以可再生生物资源为原料的生物制造产业在绿色、可持续方面的优势明显，其产品广泛应用于

食品、饲料、材料、化工、能源等许多重要的工业制造领域。目前化学产品的生物制造技术已成为传统化工产业升级变革的主要方向，被世界各国纳入重点战略发展领域。我国生物制造行业起步较晚，当前处于快速成长的初级阶段，在此情况下，国家制定了多个与生物制造行业及其上下游行业关系密切的产业政策。《“十四五”生物经济发展规划》提出应做大做强生物经济；《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标

纲要》要求聚焦生物技术等战略新兴行业；《产业结构调整指导目录（2019年本）》明确指出公司属于鼓励类产业。