中国M1 与社融存量同比增速

上 述 数 据 分 析 表 明 ，2023年 的 消 费 复 苏 主 要 是 非 必 需 消 费 品 带 动 的 复 苏， 而 必 需 消 费 品 增 速实 际 并 不 高 。结 合 不 同 收 入 水 平 消 费 者 的 消 费 习 惯 来 看 ，2023年 是 富 裕 阶 层 的 消 费 复 苏 力 度 较 大 ，中 低 水 平 收 入 阶 层 的 消 费 复 苏 力 度 较 弱 。 展 望2024年 ， 由 于 低 基 数 效 应 作 用 减 弱 ， 非 必 需 品 消 费增 速 下 降 的 可 能 性 较 高 ；必 需 消 费 品 很 大 可 能 保 持 目 前 的 增 速 ；长 期 看 ，随 着 居 民 对 身 体 健 康 越 来越 重 视 ，医 药 保 健 相 关 的 消 费 增 速 未 来 有 望 保 持 高 增 长 ；而 房 地 产 下 游 消 费 受 当 地 产 下 行 周 期 影 响 ，其 增 速 可 能 长 期 底 部 徘 徊 。

港 股 金 融 业2023H1营 收 同 比 增 长10.12%，归 母 净 利 润 同 比 增 长4.38%，但 受 去 年 同 期 低 基 数影 响 较 大 ， 营 收 两 年 复 合 增 速 为0.16%、 归 母 净 利 润 两 年 复 合 增 速 为-1.4%。 其 中 ，保 险 行 业 景 气度 上 行 、 业 务 需 求 增 长，2023H1营 收 增 速 高 达32.53%， 两 年 复 合 增 速 为6.42%， 其 余 细 分 行 业 两年 营 收 复 合 增 速 为 负 值 ；银 行 业 绩 相 对 较 稳 定，2023H1归母 净 利 润 同 比 增 长3.77%，两 年 复 合 增 速为2.47%， 其 余 细 分 行 业 两 年 净 利 润 复 合 增 速 为 负 值 。 如 图92、93所 示 。

2023年M1同 比 增 速 持 续 下 降 ，10月 底 降 至1.9%； 社 会 融 资 需 求 增 速 放 缓 ， 年 初 至 今 同 比 增速 持 续 下 降 ，10月 同 比 增 长9.3%。为 刺 激 经 济 活 力 、实 现 稳 增 长 ，今 年 货 币 政 策 两 次 调 降LPR利率 。贷 款 利 率 下 调 ，银 行 业 业 绩 压 力 增 大 ，商 业 银 行 纷 纷 下 调 存 款 利 率 ，例 如 ，2023年9月1日 ，中 国 工 商 银 行 将1年 期 定 期 存 款 利 率 下 调10BP至1.55%， 将5年 期 定 期 存 款 利 率 下 调25BP至2.25%。存 贷 款 利 率 均 下 降 的 同 时 ，商 业 银 行 净 息 差 也 呈 下 降 趋 势 ，2022年 四 季 度 商 业 银 行 净 息 差为1.94%，2023年 第 三 季 度商 业 银 行 净 息 差 为1.73%， 较 一 、 二 季 度 均 略 降0.01%。 四 季 度 ， 净 息差 仍 将 延 续 下 行 ，资 产 端 的 压 力增 大 。 如 图94、95所 示 。