022年料酒行业市占率情况

资料来源：公司公告，HTI

调味酱种类众多，份额更加分散，但总规模近900亿，有望通过全国化扩展份额，如

陶碧华老干妈销售额曾达到54亿元；调味品企业也可通过收购布局不同调味酱赛道，增加品类布局。

资料来源：公司公告，HTI

复合调味料赛道众多增速较快，企业应增加布局重点市场抢占份额

复合调味料过去5年呈双位数增长，新的赛道和新产品不断创新和涌现，但复合调味料子行业目前规模大多较小。目前最大的复调子行业为火锅底料，50-100亿体量的复合调味料包括蚝油、酸菜鱼调料、鸡精鸡粉。其他子行业规模较小，大多处于培育期和高速增长期。

火锅底料是复合调味料规模最大的子赛道，我们测算2022年规模为332亿元，如若企业要布局复合调味料，火锅底料是最重要的赛道之一。竞争格局方面，颐海国际2022年火锅底料收入为36.6亿，其中2B端收入14亿，2C端收入22.6亿，明显领先于红九九、天味食品、名扬10-15亿的规模。火锅底料企业基本都是2B+2C的商业模式，企业除了直面消费者，还要建立起小B和大B的销售渠道。2022年火锅底料CR5的份额为25.8%，除颐海国际市占率在10%以上，其他企业的市占率均在5%以内，集中度有进一步提升的空间。

我们测算蚝油2022年收入规模为88亿，蚝油渗透率依旧较低，在30%以内，仍有渗透率提升空间。竞争格局方面，海天占据一半市占率，李锦记份额为20%，其他企业的占比较小。