按供应模式划分的中国工业气体市场规模

2325 1851 1997 2160 134914771542 99610801200 1692

图46、2020年中国工业气体细分品类规模占比图47、中国工业气体市场规模及增速 2500

大宗气体，

80%

特种气体，

20%

其他特种

气体，电子特40%气，60% 2000 1500 1000 500 0

市场规模/亿元同比增速/右轴

14%

12%

10%

8%

6%

4%

2%

0%

资料来源：亿渡数据，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：弗若斯特沙利文，气体动力科技有限公司，兴业

证券经济与金融研究院整理

现场制气业绩增长确定性强，行业众龙头纷纷布局。现场制气业务具有合同期长、约定最小采购量及照付不议价、费用月结等特点，现金牛属性显著，业绩稳定性较强，且现场制气业务通常采用银行贷款投资，在贷款还清、设备折旧完成后，净利率呈阶段性提升趋势，存量项目具有净利润提升逻辑。我国工业气体外包现场制气占比从2007年的41%提高到2020年的56.5%，预计到2025年现场制气占

比将逐步提高到63.5%，但仍低于美国和欧盟等成熟市场80%的比例，具备较大提升空间。为抢占这一蓝海市场，杭氧股份、陕鼓动力、广钢气体等大宗气体龙头企业均发力布局现场制气业务，近年来新签制气项目增长稳健。

84.86

49.3052.3857.0062.8667.0667.0871.4075.7178.6882.08

147.64

50.3055.6263.0072.0480.6487.1297.80109.39121.02133.92

100%

80%

60%

40%

20%

0% 2015 2016 2017 2018 2019

20202021E2022E2023E2024E2025E

外包供应市场规模/十亿元内部供应市场规模/十亿元

资料来源：弗若斯特沙利文，《气体动力招股说明书》，兴业证券经济与金融研究院整理

资料来源：弗若斯特沙利文，《气体动力招股说明书》，兴业证券经济与金融研究院整理

市场价格位于磨底阶段，份额提升成为气体公司发展重心

大宗气体价格位于低点，周期复苏可期。据卓创资讯工业气体微信公众号，2023年十月份，我国工业气体市场整体偏弱，液氮、液氧价格跌多涨少，液氧市场均价451元/吨，月度环比跌7.35%，同比跌0.72%；液氮市场均价514元/吨，月度