美国：快递市场份额（2022）

快递企业行业淡季竞争或成常态，行业份额有望逐步向头部企业集中。快递行业规模效益显著，日处理量达到规模经济的水平后，企业盈利能力会显著提升，因此份额成为快递行业兵家必争之地。回顾过往，快递行业竞争阶段性启动，当前快递行业处于新一轮价格竞争，展望未来，快递行业淡季竞争或成常态。对比海外，最新中国快递企业CR8指数为84.1%（国家邮政局），较美国（CR4=98%，Pitney Bowes，2022）、日本（CR3=95%，日本国土交通省，2021）仍有显著差距，我们认为中国快递行业集中度具有较大提升空间。

分企业看，根据公司公告及国家邮政局数据，23年前三季度，中通/圆通/韵达/申通/顺丰件量份额为23.1%/16.1%/14.2%/13.2%/9.3%（2022：22.1%/15.9%/16.2%/11.8%/9.9%），同比+0.8/+0.3/-2.1/+1.6/-0.6pct。中通份额保持第一，优势进一步扩大；申通件量高增带来份额的显著提升；圆通份额稳中有增。我们看好优势龙头企业通过优质的服务质量与高效的经营管理吸引份额，尽管行业竞争持续，但份额带来的规模效益有望促进龙头个股盈利中枢上移。

今年以来快递企业单票成本显著下行，中长期头部企业单票成本仍具下行空间。短期，受益于燃油成本下行，头部企业中转操作效率提升，头部快递企业单票成本显著下降。截至11月30日，全国柴油市场价均值同比下降6.5%，汽油同比下降1.5%。 9M23 ，中通/圆通/韵达/申通/顺丰单票报表成本分别同比下降17.1%/10.4%/9.7%/7.7%/13.6%，但受单票收入下滑影响，单票毛利呈现下滑趋势。中长期，随份额向优势龙头集中，企业产能利用率有望提升，进一步收窄单票成本。头部企业通过数智化工具实现管理优化，叠加自动化设备应用规模提升，我们认为快递个股具有成本持续向下潜能，盈利能力有望上行。