卤制品行业规模18-22 年维持10%年复合增长

图表29：23年休闲零食原辅材料成本普遍下降图表30：休闲零食企业销售费率优化明显

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来源：Wind,国金证券研究所来源：Wind,国金证券研究所

2、卤味连锁：门店数量大幅扩张，单店收入有待修复

随着疫后消费场景恢复，卤味连锁品牌均加快开店节奏，23H1绝味/周黑鸭/煌上煌等门店数量环比实现5%以上增长，从绝对值来看龙头绝味依旧领先，23H1实现1000家门店净增量，周黑鸭、紫燕23H1实现约600家门店净增量。但从单店收入拆分来看，均未修复至去年同期水平，龙头绝味同比仍有个位数缺口，紫燕、煌上煌单店缺口更明显。主要系1）新店多为社区店型，今年仍处于爬坡期，势能有待释放。2）消费大环境恢复不及预期，卤味销售单价较高成为压制因素，叠加其他业态出现对卤味构成替代。

图表31：卤制品企业23H1门店数量快速增长图表32：龙头绝味23H1单店收入仍有缺口 20000 15000 10000 5000 0

绝味食品周黑鸭煌上煌紫燕

来源：各公司公告，国金证券研究所来源：绝味食品公司公告，国金证券研究所

疫情冲击下叠加成本压力，2020年开始休闲卤制品行业增速放缓至个位数，但龙头抗风险能力较强，疫情期间逆势开店，连锁化率加速提升，2020-2022年期间增长5pct。从集中度来看，据沙利文数据显示2022年休闲卤味行业以零售额计龙头绝味市占率仅约8%，未来可持续强化对中小连锁品牌替代，以门店数量驱动收入增长。

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来源：弗若斯特沙利文，国金证券研究所来源：弗若斯特沙利文，国金证券研究所

24年展望：小零食转向产品驱动，卤味成本红利有待释放

展望24年，我们提出两条主线：1）重视新产品红利、补渠道短板机会。2）重视成本改善机会。