2016-2025E涤纶长丝新增产能梳理

悲观情景下，或受全球需求衰退，供应端大幅增加等不确定影响，假设全球原油价格有所回落，2023-2025年全球原油价格为85/70/70美元/桶。在此假设下，2024-2025年三桶油对应A股股息率仍然有4-7%，H股股息率仍然有6-11%。

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乐观情景下，全球原油终端需求进一步恢复，地缘政治的不确定性或造成原油供应端边际减少可能性，全球原油价格中枢或进一步上抬，假设2023-2025年全球原油价格为85/100/100美元/桶。2024-2025年三桶油A股对应股息率有望提升至6-9%，H股对应股息率有望达9-15%。

我们梳理了近年来涤纶长丝产能投放情况，发现2018-2023年为涤纶长丝产能集中投放

的窗口期，龙头企业纷纷进行扩产竞赛，新增产能远高于往年，但伴随着2023年龙头企业规划产能投产临近结束，后续暂时没有大体量新产能的规划，且在建产能投放几乎完成，供应端边际增量快速减少，而需求端有望持续恢复，涤纶长丝供需格局或出现反转。

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来源：卓创资讯，各公司公告，国金证券研究所

2.1行业集中度较高，龙头企业议价能力强

根据卓创资讯以及各公司公告披露数据，2022年共485.2万吨/年新增涤纶长丝产能，2023年已投放涤纶长丝产能约432万吨/年，且预计在2023年底前仍有约77万吨/年涤纶长丝产能投放。2022年以来的新增产能中来自于CR5企业（桐昆股份、恒力石化、新凤鸣、恒逸石化以及东方盛虹）的占到90%以上，与此同时，受2022年涤纶长丝行业景气下滑影响，部分规模较小或经营效益较差的企业逐渐退出市场（例如天圣化纤90万吨

/年产能、太仓长乐化纤25万吨/年产能等），产业集中度进一步提升。

截至目前涤纶长丝产能约为4977.2万吨/年，桐昆股份/恒逸石化/新凤鸣/恒力石化/东方盛虹涤纶长丝权益产能分别为1222/737/736/300/300万吨/年,CR5达到66.20%。