10月社融增量规模有所下降

市场预期的1.83万亿，也高于近三年同期1.31万亿的平均水平,存量社融同比增速多增0.3个百分点至9.35%。从支撑因素来看，一是信贷融资总体较为稳定。10月新增人民币贷款额为4837亿元，较上月虽有所减少，但较去年同期多增232亿元。二是政府债券融资显著回升，支撑社融。本月包括特殊再融资债在内的政府债券融为1.56万亿，占新增社融规模的84.3%，同比多增1.28亿元，是新增社融规模的主要支撑项，同时也表明当前融资需求改善依然较为依赖政策性因素的支撑。从制约因素来看，本月票据冲量的特征较为显著。表外融资中，未贴现银行承兑汇票为-2536亿元，同比多减380亿元，结合贷款中的票据融资新增规模较大来看，本月票据冲量的情况再现。后续看，新增国债、特殊再融资债以及明年专项债的发行使用，以及宽信用引导下的银行信贷发力都将对新增社融形成支撑。

信贷规模边际扩大，但信贷结构欠佳，市场自发的融资需求仍偏弱。从支撑因素看，宽信用政策频出下，虽然去年同期基数较高，但10月份新增信贷7384亿元，同比多增1058亿元，略高于近三年同期7104亿的水平。从制约因素来看：票据融资冲量 特 征 再 次 显 现 ， 居 民 部 门 融 资 需 求 依 然 偏 弱。本 月 票 据 融 资 再 度 大 幅 增 加 ， 新 增3176亿，冲量特征显著，结合企业中长期贷款连续4个月同比少增来看，本月企业部门的信贷结构并不算佳。从居民部门来看，10月居民贷款同比多减166亿元，其中居民短期贷款同比多减541亿元，或与季末冲量透支的影响有关，同时也表明居民部门的消费需求依然偏弱。居民中长期贷款同比多增375亿元，可能与二手房销售的好转有关，但房地产市场整体依然偏弱，特别是10月30大中城市商品房销售面积同比-