全球电解铝产能及产量推演

氧化铝是电解铝主要原材料，每吨电解铝需要1.92吨氧化铝，占电解铝成本40%左右，是影响电解铝盈利的主要因素之一，2017-2018年氧化铝价格维持高位，国内外氧化铝企业盈利较好，全球氧化铝产能快速增长。

自2019年氧化铝价格进入下降周期，根据我们的测算，受氧化铝价格弱势影响，预计2022年电解铝吨毛利维持在5000元/吨以上。受电解铝供给侧改革影响，原铝供给增速受限，铝价高位震荡，2022年5月铝价较上年同期上涨11%至2.08万元/吨，根据我们的测算，预计2022年5月电解铝吨净利上升至3841元左右。

根据安泰科数据，2021年中国电解铝产量3890万吨，同比增长4.8%，2022年4月中国电解铝有效产能4341万吨，运行产能4031万吨，2022年1-4月电解铝产量1288万吨，同比下降17.5万吨，增幅1%。4月电解铝产量329万吨，同比增长0.9%，2022年实际产量增长不及预期。

根据百川数据，2022年中国电解铝新增产能257.5万吨。由于2021年电解铝价格上涨，新增产能投产及复工进度加快，我们预计2022年电解铝新增产量260万吨，增幅6.7%；由于海外电解铝产能保持稳定，预计2021全球电解铝产量增长4.4%。