淘宝平台叶黄素保健品销售规模及增速（百万元，%）

天然健康营养素，高附加值方向发展。叶黄素别名植物黄体素，是一种存在于人眼视网膜黄斑区的主要色素。叶黄素主要应用于饲料、食品加工、保健品等领域。在饲料和食品加工领域，叶黄素具有极好着色作用；在保健品领域，叶黄素对视网膜中的黄斑有重要保护作用，是帮助眼睛发育的关键营养元素。近些年民众健康生活观念不断增强，叶黄素需求呈现增长趋势，叶黄素原料市场规模从2015年的2.59亿元增长至2022年的4.75亿元，期间CAGR达到9.05%，行业不断扩容。同时，高附加值的叶黄素产品增长迅速，据魔镜数据显示，2021年淘宝平台含叶黄素的保健食品销售额超10亿元，同比增速达69%，但从品牌来看，目前含叶黄素保健食品赛道中仍以海外品牌为主，国内品牌仍有较大替代空间。

公司市场份额稳居全球前列，加工产业链不断健全完善。目前全球叶黄素和叶黄素酯主要厂商有晨光生物、Kemin Industries、Synthite等，前三大厂商市占率超35%。从公司布局来看，叶黄素产品产业链从万寿菊原材料育种、生产基地建设到产品粗加工、产品精加工等各环节均已形成竞争优势，我们认为未来公司有望进一步降低生产成本。从公司现有叶黄素销售产品来看：

饲料级叶黄素：饲料级叶黄素加工工艺较简单，毛利率较低。2021-2023H1销量均有所下降，2021年销量下降主要系2020年行业供给紧张，公司为保障下游客户需求，在新一季产品上市后集中发货，导致2021年可销售产品数量下降；2022Q3-4受部分地区管控影响，叶黄素的生产、发货均有所延误，导致全年销量小幅下降；2023Q1-3销量同比下降约60%主要系叶黄素价格处于低位，公司为了对叶黄素行业进行逆周期调节，主动控制销售节奏。目前叶黄素价格已企稳，未来公司将适时调整销售策略，同时积极布局叶黄素资源，为销量恢复奠定良好基础。饲料级叶黄素的需求量每年保持低个位数增长，需求侧对产品价格的影响较小，公司叶黄素资源储备充足，我们认为长期看饲料级叶黄素的销售量价水平将逐步恢复到合理位置。

食品级叶黄素：叶黄素有缓解视力疲劳、保护眼睛的功效，但应用在保健食品或健康食品中需要先加工成食品级叶黄素。公司食品级叶黄素产品近年来保持较高增速，同时因加工链条较长维持了较高的毛利率。2022年食品级叶黄素销量同比增长16%，2023Q1-3食品级叶黄素销量同比增长约70%，公司积极优化销售结构，我们认为长期看叶黄素产品整体毛利率提升空间较大。同时，公司编制的“河北省中药饮片万寿菊花炮制规范”通过省药监局公示，为公司叶黄素新药开发奠定了原料合法性基础；并且积极探索新药开发合作新模式，与专业眼科医院签订合作协议，进一步加快了新药开发步伐，预计未来将为食品级叶黄素的发展贡献可观增量。