券商次级债未来到期规模统计（截至2023年10月31日）（亿元）

具体来看券商次级债的供需情况。供给端主要从券商次级债的未来到期情况来看，未来三年，每年市场都有1300亿元-1600亿元的次级债到期，势必会对于证券市场的资本充足性造成一定的冲击。而需求端，自2021年起在资产荒行情催化下，券商次级债受到公募基金青睐，成交放量，流动性增强。我们统计了市场全部公募基金重仓债券中券商次级债的规模和占比情况，2020年重仓券商次级债规模不足1亿元，而2021年Q4就已经增长到了17.47亿元，截至2023年Q3，进一步增长到了87.43亿元，持仓占比也一路走高，提升到了1.57‰。一方面券商次级债到期规模巨大导致供给端承压，另一方面受到公募基金持续增加持有，有可能导致供需不平衡。

与其他金融机构估值水平相比，目前券商次级债估值较高，尤其是在较长期限和略低信用等级中，券商次级债优势明显。根据2023年11月3日数据，隐含评级AAA级，0-1年期和1-2年期券商次级债的收益率分别低于银行二级资本债0.54bps和19.93bps。；券商次级债中隐含评级AA级的0-1Y、1-2Y和3-5Y品种比对应银行二级资本债收益高了47bps、41bps和155bps。因此对于长期限、低评级的债券来说，券商次级债相对更有性价比，可挖掘相关投资机会。建议可以关注中债AA、1-3Y券商次级债的配置机会。