中国比萨门店空间测算（2022vs2027E）

图20达势京沪及新增长市场门店占比（2019-1H23）图21达势新老门店结构（2019-2022）

32.8%

39.1%

42.9%

46.9%

50.7%

67.2%

60.9%

57.1%

53.1%

49.3%

63.6%

68.9%

74.0%

75.4%

36.4%

31.1%

26.0%

24.6%

20192020202120221H232019202020212022

资料来源：公司招股书，2023半年报，HTI资料来源：公司招股书，HTI

门店扩展空间大，据测算2027年公司门店空间约2000+间。根据达美乐官方消息，达势于2023年9月末在嘉兴同时新开的两家门店分别入围全球达美乐月销最高门店的第�和第七名。截止11月中，中国门店已占据全球月销最高门店的TOP8，

TOP10中占据9席。我们认为通过之前在京沪地区的深耕，达美乐品牌在中国市场的品牌力不断提升，在新增长市场也有一定的稀缺性，门店拓展空间仍大。

从市占率角度测算，根据弗若斯特沙利文数据，2022年中国比萨餐厅市场规模

375亿元，每百万人口比萨门店数量11.7间，按14.12亿人口测算，2022年中国比

萨门店总数约16520间，单店年销售额约227万元。根据弗若斯特沙利文预测，

2027年中国比萨餐厅市场规模将达771亿元，假设2027年平均单店年销售额较2022

年增长5%达238万元，相应测算得2027年中国比萨门店数约32394间。2022年按门店数达美乐市占率约3.6%，假设2027年市占率能翻倍达到约7%，结合前文测算得2027年达美乐门店数约2268间。

门店数（间） 市场规模（亿元） 单店年销（万元）

2022 16,520 375 227

2027E 32,394 771 238

资料来源：弗若斯特沙利文，HTI测算

从城市人口密度角度测算，根据窄门餐眼比萨市场门店数量TOP29的城市密度测算，得到一线、新一线、二线市场密度均值分别为0.54、0.43、0.39间/万人。对于达美乐中期空间（2027年左右）的测算：

（1）京沪市场：相对饱和，乐观、中性、悲观分别根据密度提升20%、10%、0%进行测算。

（2）广深市场：尚有开店空间，但竞争对手具备先发优势，乐观情景为以达美乐自身调整后上海市场密度为标杆，根据全国比萨市场分区域密度，对广深理想

密度进行调整测算，中性、悲观为考虑到南方竞争压力较大，密度进一步按照

70%、40%进行一定折算。

（3）新一线、二线市场：未来主要增量空间，乐观情景为以达美乐自身调整后一线市场密度为标杆，根据全国比萨市场分区域密度，对新一线及二线理想密度进行调整测算，中性、悲观为考虑到竞争因素，密度进一步按照80%、50%进行一定折算。