2011年全球蛋氨酸格局

蛋氨酸价格已回调较长时间，或已行至底部。根据万得，自2009年以来我国蛋氨酸价格经历3次大幅上涨，2009年因法国罢工、2014年因宁夏紫光、赢创、希杰工厂停产、2015年因进口不足导致国内蛋氨酸供应紧张，价格大涨。2016年以来受海外赢创、国内安迪苏、新和成、和邦生物等陆续扩建蛋氨酸新产能，蛋氨酸价格持续低迷。经过近7年的行业洗牌，我们认为蛋氨酸后续供需有望改善，价格有望反弹，据万得，蛋氨酸价格自23年6月16日的16.5元/千克涨至11月21日的22.0元/千克，涨幅达33.3%。

价格低位盈利承压，海外大厂出现停产和关闭工厂。蛋氨酸价格自22Q4持续下跌，龙头企业赢创、安迪苏等盈利纷纷承压。据各公司公告，赢创营养品业务销售息税前利润率从22年的10%降至23H1的1%，安迪苏的功能性产品毛利率从22年的23%降至23H1的11%。价格低位，23H1龙头公司蛋氨酸业务在亏损边缘，近期赢创新加坡工厂公告阶段性停产，住友化学也选择退出约8万吨产能。我们认为23Q3蛋氨酸价格或已行至底部，近期海外大厂停产和关闭工厂，蛋氨酸价格逆势上涨。

蛋氨酸壁垒高，10年间新进入者才2家。蛋氨酸主要原材料或者中间体丙烯醛、硫化氢和氢氰酸等易燃易爆，工艺复杂，技术壁垒较高。此外蛋氨酸项目投资额较高，据安迪苏公告，建设15万吨固体蛋氨酸产能，需要投资49亿元。技术叠加资金壁垒下，全球蛋氨酸生产企业较为稳定，近10年来行业新进入企业仅2家，为国内新和成、和邦生物。