2014年以来河南港投有息债务规模快速膨胀（亿元）

有息债务规模

同比增速（右轴）

1,800

1,600

1,400

1,200

1,000 800 600 400 200

200%

180%

160%

140%

120%

100%

80%

60%

40%

20%

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数据来源：Wind，广发证券发展研究中心

图12：河南港投股权结构图

河南港投原名为郑州航空港兴港投资集团有限公司，根据债券评级报告，其系郑州航空港区管理委员会根据郑综保管【2012】190号文于2012年10月货币出资设立，初始注册资本为2000万元。后经股东多次注资，实收资本不断扩大，截至2023

年9月末已增至373.59亿元。

股权结构方面，2022年9月，根据郑港财【2022】71号文件，航空港区管委会将其持有公司的51%股权无偿划转至河南省财政厅。2023年1月，河南省财政厅和航空港区管委会分别将所持公司8%股权无偿划转至河南投资集团有限公司和郑州国

家中心城市产业发展基金股份有限公司。根据天眼查，截至2023年11月17日，公司股东共有四家，控股股东及实际控制人均为河南省财政厅。

数据来源：Wind，天眼查，广发证券发展研究中心注：股权结构统计日期为2023年11月17日

根据其债券评级报告，河南港投自2019年起不再确认土地整理收入，目前营收主要来自商品贸易和棚改项目管理服务。不过其商品贸易业务以电子产品、有色金属及大宗商品贸易为主，毛利率很低，2022年仅为0.21%，对公司利润的贡献非常有限。因此公司的毛利来源实际上是棚改项目管理服务和商品房销售两部分，占比

常年在一半以上。不过受房地产市场不景气拖累，公司2022年商品房销售板块仅实

现毛利3.4亿元，较2021年下降近6成，这部分下滑主要由棚改部分2022年实现的收入翻倍所弥补。