中国软饮料市场规模及增速

公司历史悠久、品牌力强，市占率领先、渠道优势突出；从中长期看，公司现有产品结构未达稳态，中高档产品占比有望持续提升。公司产品结构升级顺畅，中高端产品包括经典、纯生、白啤增势较好，推动吨价持续攀升。ASP提升、费用管控强化叠加24年大麦原料价格下行，公司净利率仍有较大提升空间。公司市盈率处于历史偏低水平，11月2日的预期估值仅为2019年以来的2%百分位。

公司目前在国内啤酒板块市占率排名第一，品牌和渠道优势明显。公司加强“4+4”品牌矩阵布局，国内品牌superX、雪花纯生和马尔斯绿，国际品牌喜力快速增长，推动吨价和毛利率水平上行。公司旗下白酒品牌金沙酒业23年处于去库存、理渠道、理产品的调整期，业绩有所承压，但长期来看增长潜力较大。

回溯历史，国内软饮料行业经历了以下历程：1）90年代至03生产工艺逐步成熟，果汁饮料、茶饮料、包装水迅速壮大。2）03年至08年，经济高增带动行业扩容，消费者健康意识增强，细分品类齐头并进加速发展，功能性饮料渗透率逐步提升，碳酸饮料占比下降。3）08年至15年，行业波折见底，细分赛道竞争激烈，包装水及泛功能饮品崭露头角。4）2015年至今，成熟品类总量见顶，健康化、无糖化市场蓬勃发展。2020年，软饮料市场规模达到5735亿元，15-20CAGR为3.2%，规模稳定增长。