全球电子烟市场规模（亿美元）

尼古丁吸食习惯方式呈现多元化发展。尼古丁作为生物碱的一种吸食需求由来已久，但当前消费者吸食尼古丁的习惯方式已出现多元化的发展趋势，接近半数的消费者习惯通过一种以上的方式吸食尼古丁。

全球电子烟渗透率处于提升通道，我国仅有低个位数，渗透率提升大趋势之下，市场长期成长空间广阔。近年来全球电子烟市场规模仍保持快速增长，根据Euromonitor数据，全球电子雾化烟市场规模22年已达188亿美元，5年CAGR为12%，10年CAGR为26%，当前渗透率预计仅为低个位数。从海外较为成熟的市场看，渗透率在30%左右，低渗透率下市场成长动能充足。

国内新规之下，非排他性经营改变终端渠道格局，各品牌同场竞技。由于终端持牌电子烟门店需同时经营多个品牌，此前各品牌专卖店渠道资源逐步共享，各品牌回归产品力比拼，但鉴于当前新国标产品口味差异化较小，门店销售引导及此前积累的品牌心智仍在消费者尝试新国标产品中占据重要地位，此前门店布局较广且品牌心智占有率较高的悦刻得到更多消费者及店主青睐，并积极进行消费者教育，建立覆盖多价格带及口味偏好的品牌与产品矩阵，进一步强化电子烟渗透率及自身品牌力、产品力。此外，部分品牌则通过较小的价格涨幅或较高的门店利润吸引消费者及店主，各品牌可谓同场竞技，各显神通。我们认为，后续实现产品口味口感突破、持续进行消费者教育、产品矩阵丰富的品牌有望攫取更多市场份额。