水泥行业新投产产能

随着铁路和公路资产回报水平的逐步下移，我们认为传统交通基建投资进一步增长的空间可能正在面临瓶颈。从全国十四五规划看，“十四五”期间高铁项目的年均建设通车里程安排在3800公里，较“十三五”增长为-5.3%。从27个公布了地方性交通“十四五”规划的省份看，各地对高速公路的建设仍然有较强的雄心，“十四五”年均计划通车8389公里，较“十三五”增长+3.5%。

2024年，我们预计铁路投资或出现回落，公路和水路投资的增长速度进一步放缓，部分资金投融资·情况的好转有望推动市政投资小幅回暖，基建投资整体增长的速度在高基数下有所放缓。需求总体有望维持平稳。

2020-2022年，由于此前产能置换政策的腾挪空间，水泥行业产能建设有所提速。由于新投产的产能往往更为高效、名义上予以关停的生产线中不乏长期停产的案例、以及不少项目涉及到跨省跨区域的置换，新建项目对水泥行业更好地平衡供需关系带来了不小的挑战。

2023年以来，随着市场价格的回落，投资扩产正变得更为理性。我们预计这一趋势有望在2024年进一步延续，新建设项目的投放量有望进一步下降。此外，伴随着产能置换政策的不断优化，2024年净增量也有望出现更为明显的缓和。

在新投放项目有望进一步放缓的同时，越来越多的产能置换项目通过地方政府发布了撤销公告。我们认为这反映了在市场价格下行、投资回报预期回落、政策合规趋严、部分地区能耗指标趋紧的情况下，各方对于此前产能置换项目的共识开始出现了越来越多的分歧，这对于抑制不同实际控制人之间、跨区域之间的产能置换项目将尤为有利。·

我们预计2023/2024年行业新投产的生产线等效水泥产能分别为3400/2600万吨/年，扣除关停产能后的净增量分别为1400/100万吨/年。供给侧增量带来的矛盾有望大大缓和。