我国智能网联汽车市场规模快速增长

基金重仓股中科技行业市值占比（%） 35 30 25 20 15 10 5

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资料来源：Wind，海通证券研究所资料来源：Uqer，Optuma，海通证券研究所

图14半导体产业周期有望迎来向上图15我国智能网联汽车市场规模快速增长

半导体:销售额:中国:当月同比（%）

半导体:销售额:全球:当月同比（%） 50 40 30 20 10 0

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中国智能网联汽车规市场规模（亿元，左轴)

增速（%，右轴） 30 20 10 0

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资料来源：Wind，海通证券研究所

资料来源：华经情报网，海通证券研究所

1.3岁末年初行情运行中

本轮行情背景是A股估值已处在底部，且历年年内至少有两波机会。我们曾在

《迎接转机——23年四季度A股展望-20231007》等多篇报告中指出，当前A股估

值、情绪等指标处于历史低位，随着稳增长政策落地叠加基本面好转，四季度市场望迎来转机。目前看市场走势已基本印证了我们的判断，今年10月末市场低点至今（截至2023/11/17）A股市场行情已有所回暖，自低点以来上证指数涨幅为5.4%、沪深300为5.4%、创业板指为10.6%。回顾这轮行情展开的背景，可以发现10月底时A股估值、资产比价指标降至历史低位，股市调整幅度已经显著。从估值来看，今年10月低点（2023/10/23，下同）时全部A股PE（TTM，下同）为16.3倍、处05年以来从高到低24%分位，全部A股PB（LF，下同）为1.47倍、处05年以来从高到低1%分位，已与历史大底时较为接近。从大类资产比价看，今年10月低点时A股风险溢价率已高于05年以来均值以上1倍标准差（3年滚动），A股股债收益比已达05年以来以上2倍标准差（3年滚动）附近。

历史上在A股哪怕是单边熊市期间，年度视角下依然存在至少两次10%以上涨幅的机会，例如，08、11、18、22年。而今年年内仅有一波行情，包括去年10月底至今年1月底的整体性行情，以及今年2月至5月初的结构性行情，因此本轮10月末以来的行情也符合年内至少两波行情的历史规律。此外，当前已至岁末年初时，历史规律看岁末年初行情通常每年都有，春季行情具体的启动时间早晚往往与上年三四季度行情有关，若三四季度行情较弱，则春季行情启动偏早（10月下旬或11月初），若三四季度行情较好，则春季行情启动较晚（1月中下旬或2月初），详见下表。由于今年5-10月A股表现较弱，本轮岁末年初行情或已较早启动。