2022年中国乘用车空气弹簧竞争格局

保隆科技复用气门嘴积累的橡胶能力，空气弹簧市占率13%。空气悬架核心构成包括空气弹簧、减振器、空气供给单元、ECU等硬件与控制系统软件。其中空气弹簧单车价值量在3000元左右，单车价值量较高，存在人才、橡胶技术、专利等多方面壁垒。①全球范围内空气弹簧相关人才并不多，中国对空气悬架的研究起步晚于国际，人才更为稀缺。②空气弹簧行业长期受国外供应商垄断，橡胶配方等诸多材料存在专利壁垒。③空气弹簧是易损耗部件，对耐久性、可靠性有非常高要求，成型工艺、装配工艺均存在难点。一方面，目前行业内很多公司尚未掌握开发验证标准，比如空气弹簧最关键的橡胶件皮囊就需要大量原材料及生产工艺的技术经验积累，橡胶离散度大，从配方开发、硫化工艺等需要更多排列组合和大批量的疲劳试验；另一方面，空气弹簧扣压工艺难度高，存在技术难点，保隆科技从2012年开始做皮囊，10年橡胶工艺经验+空簧压扣工艺花费千万元资金经历三年才取得技术突破。目前乘用车空簧市场几乎被大陆、威巴克两家垄断，国内只有孔辉科技（未上市）和保隆科技市场份额相对较高。

保隆科技28%毛利率在可比公司中位居榜首。我们选取国内外积极拓展空悬业务的7家公司进行集团层面业务比较，其中考虑威巴克、孔辉等乘用车空悬供应商尚未上市，缺少财务数据，我们补充科曼、天润等商用车空悬供应商。具体看1）从历史时长看，除大陆集团成立于1871年外，大多数企业成立于1997-2007年之间；2）从营收规模看，由于空气悬架处于业务发展初期，行业渗透率较低，集团营收规模大于10亿元的企业均为多板块布局，空悬营收占比较低；3）从利润率表现看，保隆科技以28%毛利率位居榜首，然而受新业务起量影响，公司净利率不足5%；Pneuride毛利率为21%，位于中间水平；受益于客户结构，净利率超过11%。