美国威士忌行业：垄断竞争格局，22年CR5达66%

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帝亚吉欧三得利保乐力加布朗福曼天堂山其他

帝亚吉欧百加得贝克尔三得利布朗福曼其他

数据来源：彭博，广发证券发展研究中心数据来源：彭博，广发证券发展研究中心

图11：日本啤酒行业：自1953年以来CR4一直维持在95%以上

图12：日本速冻行业：垄断竞争格局，19年CR5达91.40%

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20.93% 1953 1956 1959 1962 1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016

15.15%

麒麟札幌朝日三得利

日冷丸羽日朗TableMark日本水产味之素其他

数据来源：朝日官网，广发证券发展研究中心数据来源：彭博，广发证券发展研究中心

中小酒企加速出清，受益集中度提升白酒龙头有望实现超越行业的高增长。根据国家统计局，13-22年白酒行业产量复合增速-6.48%。分析白酒行业产量下降原因，我们发现白酒行业产量下降的实质是中小酒企出清：一方面，根据Wind，白酒上市公司总产量从2016年的133.66万千升提升至2022年的169.93万千升，CAGR达4.01%且在近三年趋于稳定；另一方面，根据国家统计局，规上白酒企业数量从17年最高1593家下降至22年963家，且亏损企业持续增加。中小企业加速出清，市占率前�

的龙头酒企进一步抢夺其他竞争对手的份额，从而使得其自身实现超越行业平均的高增长。因此，我们认为未来白酒行业除了总需求的扩张外，供给端加速集中有望成为第�轮白酒牛市的主要驱动力量。