2021年国际中式餐饮市场规模

(十亿美元）国际中餐市场规模

1.30%

17%0.20%

火锅

小吃快餐

正餐（除川菜）川菜

24.00%

国际中餐市场规模yoy(右轴） 500 400 300 200 100

国内中餐市场规模yoy(右轴）中餐占全球餐饮市场比例

20%

10%

0%

-10%

-20%

-30% 2016 2017 2018 2019 2020 2021

2022E

2023E

2024E

2025E

2026E

0-40%

资料来源：弗若斯特沙利文，华泰研究资料来源：弗若斯特沙利文，华泰研究

坚守长期价值，静待成长修复

消费弱复苏背景下，我们认为餐饮中性价比和刚需品类需求的稳定性更强，对同店销售额形成良好支撑，如西式快餐、火锅、宴席等。

百胜中国具有强大供应链和数字化体系，下沉过程中优势不减，未来3年分红收益可观（投资者交流会公告）。

同庆楼老字号品牌+大型餐饮宴席连锁模式具有高度稀缺性，食品和酒店轻资产新业务加速成长有望催化估值。

消费升级相关成长型餐饮公司（九毛九、海伦司等）仍处于扩张阶段，新模式、新品牌接力成长，当前估值均已回落至上市以来的低位，建议底部配置。

历史分位数

23年至今的均值（右轴）

现值（右轴）

30%30

25%25

20%20

15%15

10%10

5%5

0%0

百胜中国海底捞九毛九海伦司同庆楼呷哺呷哺特海国际

注：采用PE（NTM），历史分位数为各公司上市以来估值分位数资料来源：Wind，华泰研究

免税

销售持续磨底，盈利企稳回升

23年以来，因中高端消费总体表现平淡，香化品类消化终端库存，免税重塑价格体系，打击代购等多重因素作用，离岛免税购买转化率和客单价较历史高点（2021年）有所回落，进入磨底阶段。据海口海关，9M23海南离岛免税销售额共计349.4亿，较2022/2021年同期+28.6%/-16.2%，其中购物件数4150万件，较2022/2021年同期+6.7/+8.9%，购物人次525万人次，较2022/2021年同期+56.3/-28.1%，人均消费6660元，较2022/2021年同期-17.7/-3.9%。