18-22年酒店品牌市占率变化

华住

锦江

首旅

12,000

35%

30%

25%

31%

29%

34%

22.1%

35%

10,000

8,000

6,000

20%

15%

10%

5%

18.3%19.5%20.2%

13.9%

12.0%

10.2%9.3%9.2%

9…

20.38%

16.0%14.63%

10.1%

8.46%

4,000

2,000

1Q19

2Q19

3Q19

4Q19

1Q20

2Q20

3Q20

4Q20

1Q21

2Q21

3Q21

4Q21

1Q22

2Q22

3Q22

4Q22

1Q23

2Q23

3Q23 0

0%1.1%1.4%1.8%1.95% 20182019202020212022

资料来源：公司公告，华泰研究注：华住、锦江均为境内酒店数资料来源：公司公告，华泰研究

图表35：中国三大酒店龙头储备门店数

锦江境外（右轴）

华住境外（右轴）

6,000 120

5,000100

4,00080

3,00060

2,00040

1,00020

1Q19

2Q19

3Q19

4Q19

1Q20

2Q20

3Q20

4Q20

1Q21

2Q21

3Q21

4Q21

1Q22

2Q22

3Q22

4Q22

1Q23

2Q23

3Q23 00

资料来源：公司公告，华泰研究

景气度为核心，兼顾管理改善

总体来看24年景气度有望维持，酒店板块估值有望修复。华住集团和亚朵酒店RP有望持续领先，保持快速成长。首旅酒店直营门店改造持续推进中，受益于北京旅游市场高景气，业绩弹性相对高。锦江酒店站在新一轮国企改革起点，进一步整合或有效提升中央预订收入贡献。