转债2010年以来市场规模变化（单位：亿元）

本周我们着重讨论今年以来转债市场结构的变化：

首先，从总量上看，转债存续规模小幅上行，规模增量、增速下滑明显。截至11月17日，

转债总规模合计8762亿，较年初增长467亿，增速5.6%，共567只个券，较年初增加90支，增速18%。与去年同期相比，转债总规模增速明显下滑，主因在今年发行供给量明显减少叠加大盘转债赎回（详见2023年11月7日转债年度展望——《重塑市场张力》）。

其次，结构上看，最主要的变化有：

第一，大金融转债规模明显下行，电力设备、军工等行业再度扩容。大金融行业规模明显下行，其中银行转债规模较年初下降15.58%，非银转债规模较年初下降24.77%。美容护理/电力设备/国防军工行业存量规模增长明显较多，较年初分别增长189%/130%/61%。

10,000

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1,500

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传电电纺非媒力子织银设服金

备饰融

钢公国环铁用防保事军

业工

机基计家械础算用设化机电备工器

建建交煤筑筑通炭材装运

料饰输

美农汽

容林车

护牧

理渔

轻商社石工贸会油制零服石造售务化

食通医银有综品信药行色合饮生金

料物属

资料来源：Wind，华泰研究

第二，大规模、高评价转债发行再度减少，中小票规模仍处于增长通道。AAA评级债券市场规模较年初降低10%，AA+/AA/AA-/A+及以下评级债券市场规模较年初分别增加14%/15%/38%/32%，发债主体评级进一步向中低等级转移。规模层面，余额在100亿元

以上的债券市场规模较年初下降16%，主要系光大、苏银等大盘转债退市。余额在20-100亿元/5-20亿元/5亿元以下的债券市场规模较年初增长14%/16%/26%，中小票规模仍处于增长通道。