国内海缆市场规模预测

基于海上风电高增长预期，我们认为板块具备配置价值，其中推荐海缆、塔桩环节，主要原因为：1）海缆与塔桩由于单位价值量较为稳定，为放量最明显环节；2）由于海缆技术难度较高且验证周期长，行业格局好；3）塔桩环节扩产受码头限制周期较长，明年看加工费有望受需求高增影响上涨。

海缆单位价值量随深远海发展有望保持增长。海缆单位价值量将随离岸距离和电压等级增加而增加，根据中天海缆招股书，2019年500kV电压等级海缆价格约751万元/km，远高于220kV海缆价格372万元/km。据2022年部分海缆项目中标信息，随离岸距离的增加，海缆系统的单位价值量显著增加。

据我们统计的2022年海上风电海缆系统部分中标项目，电压等级为35kV+220kV配置的项目占总订单金额比例超70%，离岸距离不超过30km的项目占总订单金额比例超50%，整体海缆系统单位价值量约为11-12亿元/GW。我们认为随着近海资源开发量减少以及海上风机单机容量增加，后续海缆系统将朝远海化、高压化趋势发展，海缆系统价值量有望实现稳定增长。结合此前对国内海上风电新增装机量的预测，我们预计24-25年海缆系统单位价值量有望提升至15/17亿元/GW，对应国内海缆市场规模有望达203/323亿元，22-25年CAGR达73%。