2023年月均基建重大项目批复规模较低
数据描述
%
投资完成额当月同比(2021年基数调整)
图表9：10月，两大传统基建行业投资增速下滑图表10：2023年月均基建重大项目批复规模较低 20 15 10 5 0
-5
-10
-15
-20
-25
-30
(亿元)各地基建重大项目批复汇总
12,000
9,000
6,000
3,000
2022-03
2022-04
2022-05
2022-06
2022-07
2022-08
2022-09
2022-10
2022-11
2022-12
2023-01
2023-02
2023-03
2023-04
2023-05
2023-06
2023-07
2023-08
2023-09 0
2019-04
2019-07
2019-10
2020-01
2020-04
2020-07
2020-10
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
基建(不含电力)交运、水利两大行业加总
铁路项目公路项目城市轨道交通项目机场项目
来源：Wind、国金证券研究所来源：Wind、国金证券研究所
图表11：10月以来沥青开工率滑落历史低位图表12：部分化债重点地区同时也是基建大省
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石油沥青开工率 60 55 50 45 40 35 30 25 20
1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
12,000
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000 0
云南广西重庆贵州内蒙古吉林天津辽宁
来源：Wind、国金证券研究所来源：Wind、国金证券研究所
消费复苏动能同样存在隐忧。首先，服务消费呈现“冲高回落”的特征。8月餐饮收入两年复合同比录得10.4%，随后连续两月降至3.7%，降幅合计6.6个百分点，指向有效消费需求依然不足。其次，商品消费存在短板，社会集团商品消费较为低迷。2023年前三季度，社会集团商品消费累计同比-0.7%，对整体商品消费形成较大拖累。居民商品消费同比增长6.9%，与5.8%的人均可支配收入大体相匹配，进一步向上的动能相对有限。
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累计同比(2021、2023年基数调整) 2018 15 10 12 09 6
-10 3
-200
-3
-30-6
2019-03
2019-06
2019-09
2019-12
2020-03
2020-06
2020-09
2020-12
2021-03
2021-06
2021-09
2021-12
2022-03
2022-06
2022-09
2022-12
2023-03
2023-06
2023-09
2018-03
2018-09
2019-03
2019-09
2020-03
2020-09
2021-03
2021-09
2022-03
2022-09
2023-03
2023-09
-40-9
社零商品消费居民商品消费社会集团商品消费名义GDP人均可支配收入居民商品消费
来源：Wind、国金证券研究所来源：Wind、国金证券研究所
有效需求不足下，政策落地提速。10月产需回落，三大投资的边际转弱幅度最大。后续来看，房地产投资仍面临较大下行压力，制造业和基建投资韧性则受盈利、外需、项目、化债等多方面因素的挑战。表观较好的消费，低基数下同比“虚高”，结构上亦存隐忧。