2013-2022年头部国产宠物食品品牌市占率图81：2018-2022年自有品牌营收CAGR为42.6%

盈利能力持续增强：2021年至今毛利率、净利率持续上行。（1）主粮营收占比提高：2018-2022由28%升至41%，主粮毛利率

（40%）高于零食（28%）；（2）销售均价上调：品牌力提升；（3）销售费用率维持稳定：2023Q1-3年销售费用4.95亿元，同比

+34.1%。

23年营收：20亿+定位：中端渠道：线上/线下品类：全品类

23年营收：2-3亿定位：高端/超高端渠道：线上为主品类：猫，全品类 23年营收：3亿+定位：中高端渠道：国外商超品类：零食

图80：2013-2022年头部国产宠物食品品牌市占率图81：2018-2022年自有品牌营收CAGR为42.6%图84：自有品牌矩阵

8%

7%

6%

5%

4%

3%

2%

1%

0%

1%

4.8%

2.1% 2013201420152016201720182019202020212022

亿元

40100% 20 0

-201820192020202120222023E

Waggintrain营收麦富迪营收

50%

0%

40%

35%

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

麦富迪顽皮伯纳天纯比瑞吉自有品牌合计营收yoy（右轴）

图82：乖宝宠物盈利能力持续增强图83：乖宝宠物销售费用

32.1%

32.6%

34.2%

28.9%29.4%28.8%

10.0%

3.7%

5.5%

5.5%

7.8%

0.3%

7.25

5.45

3.56

2.46

2.64

1.67 8 7 6 5 4 3 2 1 0

40%

35%

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

201820192020202120222023H1

销售毛利率销售净利率

201820192020202120222023E

销售费用（亿元）销售费用/自有品牌营收（右轴）

代工业务逐季改善，境外业务盈利水平达历史高位：（1）ODM代工：逐季改善，23Q3起恢复同比正增长；

（2）境外工厂：23H1美国工厂净利率达20%，2017-2022均值净利率为13.8%。