2023年前三季度，跨境电商行业加速发展

图10：2023年前三季度，跨境电商行业加速发展图11：基于信息化科技的运营能力是业内企业核心壁垒

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20192020202120222023Q1-Q3

跨境电商进出口额（万亿元）同比增速（右轴）

35%

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数据来源：网经社、开源证券研究所资料来源：易佰网络官网

医美：长期看仍有较大增长空间，关注胶原、再生、毛发、水光赛道。2023年以来，医美行业上下游均呈现回暖态势；长期看，我国医美行业在渗透率、国产化率、合规化程度三方面均有较大提升空间。行业趋势方面，机构端尝试向产业链上游拓展以改善盈利能力，同时新经营模式如双美模式对机构营销获客有明显优化，受到行业广泛关注；产品端向兼具功效和安全的材料演变，如再生类产品从惰性材料向可降解材料演变等。我们看好合法合规的医美产品和医美机构龙头，建议关注胶原蛋白、再生类产品、毛发类产品和水光针等高景气赛道。

合成

材料

可降解材料

（PLLA、PCL微球、CaHA微晶瓷等）

惰性材料

（PMMA、PVA微球等）

生物材料

其他成分

（如外泌体、PRP、自体干细胞等）

重组胶原蛋白

细胞外基质

图12：执法部门严查医美执业行为图13：兼具功效及安全的合规材料有望占优

资料来源：长宁卫生监督公众号资料来源：NMPA、开源证券研究所（注：标红代表国内有相关材料的合规产品）

化妆品：温和复苏背景下品牌持续分化，强α国货龙头崛起。整体看，行业短期温和复苏，但放眼中长期仍有望维持稳健增长。双十一情况看，2023年天猫双十一开放支付尾款后4小时的美容护肤品牌成交额TOP20榜单中，国货品牌数量达6个（较2022年+2个），且珀莱雅力压国际大牌一举夺魁。从渠道、成分、品牌维度观察，我们坚定看好国货崛起：（1）渠道角度看，线上抖音增长红利尚存，线下差异化价值亦值得重新评估；（2）成分角度看，独家成分是实用价值与品牌价值的共同载体，重组胶原蛋白等中国成分助力国货品牌加速崛起；（3）打造品牌矩阵是美妆公司必经之路，国货美妆公司正通过自孵化+收并购打造多元品牌矩阵。我们认为，行业总量增长趋缓对国货品牌而言既是挑战、也是机会，具备强产品力、运营力、营销力，且能够坚定品牌理念的国货美妆公司有望在市场环境、消费者偏好变化时脱颖而出。