2022 年中国通用伺服品牌市场份额

工控行业正面临着需求回暖及智造升级进口替代带来的机遇期，在下游行业弱复苏的背景下，高端产品线的推出以及OEM市场的开拓，或将成为四季度以及明年国内工控厂商的兵家必争之地。同时，国内工控厂商凭借产品性价比，有望充分受益于智造出海和地缘冲突带来的海外增量市场新机遇，拥有稳定海外销售渠道和客户资源将成为铸造先发优势壁垒的核心关键。重点推荐阿尔法优势明显、流程工业领域高歌猛进的汇川技术；

在手订单同比高增、在控制层小型PLC具备较宽护城河的信捷电气；海外渠道优势明显、新产品陆续布局的伟创电气；建议关注禾川科技、英威腾等。

业绩符合预期，减值损失影响利润表现。公司三季度单季实现营收76.7亿元，同比增长31.2%；实现归母净利润12.4亿元，同比增长11.9%；实现扣非归母净利润11.8亿元，同比增长19.62%。公司前三季度受存货增加影响，资产减值损失同比增加0.47亿元；受某客户经营出现风险及应收账款增加影响，信用减值损失同比增加1.31亿元。

通用自动化增速继续上行。公司通用自动化（含工业机器人）前三季度实现收入105亿元，同比增长20%，其中单三季度实现收入36.7亿元，同比增长31%，保持着高于行业的强劲增长。在制造业预期复苏背景下，2023Q4及2024年公司通用自动化业务增速有望保持较高水平。

电动车业务加速增长，电梯保持平稳。公司电动车业务前三季度实现收入52.7亿元，同比增长61%，其中单三季度实现收入23.0亿元，同比增长83%，呈显著加速态势；智慧电梯业务前三季度实现收入38.5亿元，同比增长1%，保持平稳，其中单三季度实现收入14.8亿元，同比下滑8.5%，公司电梯业务在地产周期的影响下仍存在一定的压力。

制造复苏孕育弹性，海外市场星辰大海。国内工业品库存有望进入上行周期，而万亿特别国债等维稳经济的措施持续加码，制造业景气度有望进入新一轮全面复苏。此外，公司自2022年实施“跨步国际化”战略，推进国际本土化模式，并进行销服、研发、本地化供应链、借船出海等全方位立体化布局。公司匈牙利工厂建设项目逐步落地，公司预计年底批量生产和交付，海外业务有望加速放量。

投资建议：考虑到今年制造业复苏力度不及预期，及受信用减值等因素影响，预计公司2023-2025年收入分别为294、375、477亿元；归母净利润分别为50.0、65.7、85.5亿元；