上游可完全自供，中游集中高，下游应用广泛

图31.上游可完全自供，中游集中高，下游应用广泛

数据来源：国际复材招股书、财通证券研究所

渗透率提升与替代传统材料是玻纤成长性的由来，行业兼具周期性与成长性。与传统的周期行业不同，玻纤行业受益于材料渗透率的提升与传统材料的替代，行业的市场规模一直处于稳步增长状态呈现出成长行业的特性，但同时行业也受经济周期以及产能供需错配影响，呈现出周期性特征。

根据欧文斯科宁通过回溯全球1981-2015年的数据发现，全球玻纤需求增速约为

工业产值增速的1.6倍。再看中国，过去由于玻纤的下游应用领域窄，与宏观经济整体相关性较低，近年来玻纤行业通过技术创新、智能制造等举措不断提高产品性价比，拓展应用领域，增强对传统材料的替代性，渗透到国民经济的各个组成部分，玻纤需求与整体经济相关性提高，根据近几年数据来看，玻纤增速与GDP增速比值大约在1.5-2.0左右。

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国内GDP增速玻纤增速

数据来源：卓创资讯、wind、财通证券研究所

经济是基本盘，细分需求是增量盘，两者共筑景气上行。复盘2013年至今3轮周期看，经济基本盘好是玻纤周期启动的先决条件，细分需求放量是景气上行幅度和空间的主要决定因素。具体看：

·2013-2016年，2013年开始在棚改的拉动下，整体经济复苏加快，加之细分风电加速装机及中东石油管道建设的推动下，玻纤需求快速释放，景气度回升带动价格上升从底部4898元/吨上涨至5942元/吨。后随着产能的加速投放和需求端的边际走弱，价格下跌。